鮑默爾，戈茨曼，洛卡特里，梅，普森度和休姆——法國Audencia南特商學院的多名備受推崇的教授近些年對藝術投資進行了研究。遠不同于藝術創作所帶來的激情，這些專家正試圖理解到底是什么影響了畫作和雕塑的價格，以及對它們進行投資的最佳方式。

　　每個人都在試圖解答的謎團是，究竟什么樣的投資算是藝術品投資？特別是當與其他形式的資產投放進行對比時。

　　他們早期的研究重點是藝術品市場整體，更準確的說是畫作市場。如此一來，他們并不對作品風格和藝術家進行區分，并且，研究有時還針對三個多世紀以來的藝術品買賣。很顯然，這種考量標準明顯太過寬泛。

　　近來，這種寬泛的研究方法已經被取代，新的研究更注重特定藝術市場中的限制和更短的期限，以更好地觀察市場的周期性波動。

徐唯辛創作的肖像

在對藝術品投資進行估值時，其中一個方法就是測定藝術品市場和金融市場的關聯度。這種研究方法需要將資本資產定價模型(CAPM)應用于藝術品，藝術品因此也就成為“藝術品資產”。

　　在實踐中，這意味著一件藝術品提供的最小回報必須高于一項無風險投資，并且回報還應該與國際股票市場市值一致。如果可以滿足這兩項要求，那么藝術品投資就可以成為多樣化投資的有效工具。

　　如今的問題來源于藝術品最本身的屬性：獨一無二性。這點與公司大量發行的股票是截然不同的。那么我們如何將如此大相徑庭的二者在價格走向上進行比較呢？

　　上世紀70年代以來的所有相關研究都得出了相似的結論。首先，不管(藝術品投資)能否與無風險投資相比較，即便是在產權投資市場，藝術品市場的回報率都高于通貨膨脹。然而，藝術領域的投資總是比傳統投資的風險更高，這意味著收益也會顯著高于或者低于平均值。

徐唯辛作品

另一個普遍的發現是，藝術品投資的收益極度依賴于藝術品年代或者相關的藝術流派。進行這種回報測算的最容易的辦法就是建立一項索引，使每個“流派”或者“藝術品年代”都排列在一個投資范圍內。此時，藝術品的獨一無二性再次成為一個問題。很矛盾的一個事實是，每件獨一無二的藝術品也在為具備相同特質的藝術品建立某種參照。

　　即使無法對藝術品價格和收益的原始數據進行科學化的分析，一個簡便的辦法就是參照很容易獲得的拍賣行成交價格。然而，這些數據的特定起源又帶來了幾個問題。

徐唯辛獎

現實中，拍賣僅僅占據了藝術品市場交易的一小部分。世界上大約33%~50%的藝術品交易通過拍賣行進行。而那些畫廊擁有者、古董經銷商甚至是藝術家本人參與的交易呢？

　　鑒于此，沒有跡象可以表明公開經過拍賣行成交的藝術品投資代表了所有的藝術品交易。正相反，這些公開的拍賣并不涉及那些市場高端或者低端的作品，比如有些作品被博物館收藏后就從流通市場消失了，或者那些幾乎已經失去市場價值的作品。

　　傳統股市和藝術品交易的一個顯著的區別在于假定賣出就是獲取回報的一個手段。這點適用于金融市場，但卻無法體現刺激藝術品交易的真正動機。蘇富比拍賣行在介紹其業務時提到了人們賣出藝術品的四個理由恰好可以證實這點：死亡，離婚，個人的謹慎抉擇和因為背負債務。也許有人會說“個人的謹慎抉擇”就是為了從藝術品交易中獲取利益，但即使不否認這點，這也難以成為賣出藝術品的唯一動力。似乎生活中的“突發事件”更能促使人們賣出持有的藝術品。

　　在如此復雜和多變的環境下意味著如果將藝術品作為主要的投資工具，并不是一個容易的選擇。首先需要考慮對哪種類型的藝術品進行投資。因此，應該選擇在質量水準被大眾所認可的同時又是相對小眾的藝術領域進行投資。這也意味著，應該選擇至少有幾十年歷史的藝術品，這些作品通常有較高的市場估價，或者通過博物館的展出吸引了更多的買家。未被認可為經典或沒有被大眾熟知的作品則被歸入為不穩定的當代藝術品市場。這意味著，最新近的作品無法成為具備升值空間的安全資產。因此，其價格會與其最初的藝術價值相分離。

也許最值得借鑒的策略來自于收藏家：關注已經顯示出強勁投資回報率的某一特定流派分支的作品。幾個因素可以解釋這種做法的可取之處。這些作品本身就是具備很高的質量，并且其選擇性對于買家來說非常具有吸引力。并且，如果作品數量巨大，那么同一藝術流派受到質疑的作品也會在近期被帶入市場。這使得待售的作品因其稀有性而更具吸引力。

　　和時尚一樣，藝術品也具備不穩定性，這會讓一批投資者卻步——如果他們想要把廣義的投資規則加諸于非常規的藝術品市場。然而，如果投資者擁有足夠的耐心和激情去構建符合自己口味、定位精準的藝術品儲備，藝術品投資會成為一項新的投資策略，且其風險值不會與世界股票市場的走勢聯系地太緊密。